EBITDA en de waarde van je bedrijf: zo kijkt een koper ernaar

Wat is EBITDA?

EBITDA staat voor Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization. In gewoon Nederlands: je bedrijfsresultaat vóór rente, belasting en afschrijvingen. Die posten tel je dus niet mee. Wat overblijft is wat je onderneming met de dagelijkse activiteiten verdient, los van hoe het bedrijf gefinancierd is, hoeveel belasting je betaalt en hoe je investeringen boekhoudkundig worden verdeeld.

Waarom gebruiken kopers EBITDA?

Omdat het bedrijven vergelijkbaar maakt. Twee bedrijven met dezelfde activiteiten kunnen een heel ander nettoresultaat hebben: de één heeft schulden en betaalt veel rente, de ander heeft net geïnvesteerd en schrijft veel af. EBITDA haalt die verschillen weg en laat zien wat de onderneming zelf verdient.

Voor een koper is dat een eerste maat voor de kasstroom die hij kan verwachten. En de kasstroom is waar de waarde van een bedrijf uiteindelijk uit voortkomt: Cash is King, zoals Eddy Korevaar het eerder omschreef in Bedrijfswaarde berekenen, zo doe je dat.

Van EBITDA naar bedrijfswaarde

De bekendste rekensom is EBITDA maal een multiple. Die multiple geeft aan hoeveel keer de EBITDA een koper bereid is te betalen. Daar gaat nog de netto schuld van af, want die neemt de koper niet als cadeau mee over. Heeft het bedrijf juist meer geld dan schulden, dan komt die netto cash erbij. Een fictief voorbeeld:

Er is namelijk geen vaste multiple. Vuistregels als "3 keer de EBITDA" zijn hoogstens een globale indicatie: de werkelijke factor verschilt per sector en per bedrijf, soms vele malen hoger, soms aanzienlijk lager. Wie blind afgaat op zulke marktpraatjes, loopt het risico een prijs te vragen die een koper niet onderbouwd krijgt.

Wat bepaalt dan de multiple? Vooral risico en groei. Een koper vraagt zich af:

• Hoe afhankelijk is het bedrijf van jou als eigenaar?
• Hoe verspreid zijn je klanten, en hoe vast is je omzet?
• Groeit het bedrijf, en kun je dat aantonen?
• Blijven je medewerkers, en is de administratie op orde?

Genormaliseerde EBITDA: het getal dat telt

Een koper kijkt niet naar de EBITDA zoals die in je jaarrekening staat, maar naar de genormaliseerde EBITDA. Dat is de EBITDA, gecorrigeerd voor alles wat een koper straks niet meer tegenkomt, of juist extra als kosten zal moeten maken. Denk aan:

Een correctie werkt alleen als je hem kunt onderbouwen. Een koper accepteert een hogere EBITDA pas als de cijfers dit ondersteunen. Dat is meteen een reden om je administratie ruim voor de verkoop op orde te brengen.

Waarom EBITDA niet het hele verhaal is

EBITDA is geen kasstroom. Er gaat nog geld uit: investeringen in machines, voertuigen of software, belasting, aflossing van leningen en werkkapitaal dat vastzit in voorraad en openstaande facturen. Een bedrijf met een mooie EBITDA maar hoge investeringen houdt weinig over, en een koper rekent daar ook mee.

Daarom kijkt een koper ook naar wat er overblijft na investeringen, naar de schuldpositie en naar de toekomst. EBITDA is het begin van het gesprek, niet het eind. Hoe je daarna tot een prijs komt, lees je in Private equity aan de poort.

Zo verhoog je je EBITDA vóór de verkoop

Het mooie is dat je hier jaren voor de verkoop aan kunt werken. Een koper wil een stabiel beeld over meerdere jaren zien, geen opknapbeurt van de laatste maanden. Begin dus ruim op tijd, want een complete overdracht duurt al snel 1 tot 3 jaar.

Eén waarschuwing: wie de winst met extra kosten drukt om belasting te besparen, drukt ook de EBITDA. Een koper ziet dat terug in de cijfers, en dus in de prijs. Dat verschil tussen belasting besparen nu en een hogere verkoopprijs straks is iets om vooraf goed af te wegen, bij voorkeur samen met je accountant.

Waar begin je?

Wil je weten wat jouw EBITDA is, welke correcties een koper zal maken en wat dat voor de prijs betekent? Een vooronderzoek bedrijfsoverdracht met een doorloop van 1 tot 2 weken geeft je dat inzicht, met de blik van een koper. Het verplicht je tot niets, en je houdt zelf de regie over het moment van verkopen.